Seit dem Start von ChatGPT im November 2022 erleben die Aktienmärkte einen beispiellosen Höhenflug. Allen voran hat der US-Chiphersteller Nvidia den Ton angegeben: Wer damals investierte, kann sich heute über eine Verzwölffachung des Kurses freuen. Die Nasdaq-Technologiebörse hat ihr Niveau seither fast verdreifacht – und ein Ende des Aufschwungs ist nicht in Sicht.

Nun stehen weitere Mega-Börsengänge von KI-Unternehmen an, die den Hype in eine neue Phase treiben könnten. Doch genau das lässt manche Marktbeobachter aufhorchen. Sie sehen in der Euphorie Parallelen zur Dotcom-Blase der frühen 2000er Jahre, als Bewertungen weit jenseits jeder wirtschaftlichen Vernunft lagen – bis die Blase platzte.

Die Befürworter halten dagegen: Anders als damals erwirtschaften viele der grossen KI-Konzerne heute tatsächlich Gewinne. Nvidia hat zuletzt Quartal für Quartal Rekordresultate geliefert. Die Nachfrage nach Rechenleistung für KI-Anwendungen ist real und wächst weiter.

Die entscheidende Frage bleibt dennoch offen: Rechtfertigen die tatsächlichen Erträge die aufgeblasenen Bewertungen? Oder läuft der Markt seiner eigenen Fantasie davon? Die nächsten Wochen dürften erste Antworten liefern – besonders wenn die angekündigten Börsengänge zeigen, wie viel Kapital noch bereit ist, in den KI-Sektor zu fliessen.